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解密500彩票收购博彩公司背后的秘密

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  500票3.22亿港元收购博司新濠环这笔交易,事后看来,二级市场并不买账。5月29日消息布后截至本文发稿时,7个交易日内,500票微跌-1.12%,新濠环跌幅超过10%。500票出于何目的大手笔收购新濠环?这又是一间什么司?探寻这笔交易背后的细节。


  新濠环:基本挣不到钱

  资料显示,新濠环成立于1998年11月,于2002年5月在香港联交所上市,主要业务是销售终端机及部件,提供票相关技术及解决方案。


  2011年7月,新濠环收购北京电信达信息技术有限司(后改名为北京环,下称“北京电信达”)51%股权(2014年增至52.5%),后者主要业务是分销票终端机。借此机会,新濠环进入内地票产业。


  这几年,中国票销量增速超过10%,在互联网票还没有停售时,这一速度更高,不少司在行业的高速发展中受益。然而,让人匪夷所思的是,新濠环几乎每年亏损数千万港元——除了2013年,因为重组产生一次性收益2.268亿港元,弥补了大部分亏损而变成溢利。换言之,这些年,新濠环基本没在票业上赚到钱。


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  调查后发现,出现这种局面在于业务过于单一:只有售卖票终端机及配件、提供票服务及解决方案两项业务,且前者占比非常高。


  从下图可以看到,终端机及部件业务收入占比超过90%,最高时达到98.54%。而票服务及解决方案业务收入几乎可以忽略不计。


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  另一个隐患是,新濠环主要客户贡献收益超过集团总收入一半以上,从下图看到,数据在60%-93%之间波动,大多数时候维持在80%的比例。


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  这种业务单一,严重依赖某一两个主要客户的经营模式,弊端非常明显,一旦市场环境不好,收入很容易下滑。


  但是,蹊跷的是,新濠环虽然盈利前景堪忧,连年亏损,但终端机及部件收入反而稳定,且略有增长,这背后有什么秘密?


  错综复杂的利益共同体

  目前从事票设备研发、销售的司多达数十,福主要有穗、深圳思乐,体主要有亚博高腾、英特达。


  这当中,英特达和新濠环司电信达渊源颇深。


  《证券日报》曾发表一篇题为《中体产业投资体藏迷局 外资博大鳄腾挪后附身》的文章,提到“北京电信达与英特达是关联司……英特达的票销售终端机及售后业务其实是从新濠环购买而来。一直以来,北京电信达向英特达售卖终端机……业内人士指出,英特达并不具备自产自销能力,也没有核心技术与核心资源。”


  这一说法不是空穴来风。调查后发现更多细节,几个关联司浮出水面,如下图。


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  新濠环持有北京电信达52.5%股份,持有伍盛(上海)49%股份,后者是一个位于上海的票终端机加工厂。


  而另一个名为伍丰的台湾司持有北京电信达47.5%股份,还持有英特达20%股份,以及贝英斯风采51%股份。同时,另一个提供福终端机的司——贝英斯数码持有贝英斯风采(已解散)49%股份。以及,北京电信达董事、股东丁京歌及其配偶均是英特达主要股东。


  此外,伍丰与新濠环两者之间也有关系,伍丰持有后者5%股份。


  伍丰又是谁?

  资料显示,伍丰全称伍丰科技股份有限司,为台湾上市司,早先制造POS机,后进入票领域,研发终端机。


  这几个关联看似复杂,简单来说,它们通过互相持有股权,将利益捆绑在一起,在业务上互惠互利。难怪即便新濠环主营业务单一且严重依赖主要客户,但还能够维持业务稳定。


  我们举例说明。自2014年起,北京电信达从伍盛采购终端机。2014年10月和2017年5月分别两次订立三年期采购协议,涉及数亿港元。


  由此看来,伍盛一直向北京电信达供应票终端机。那么,问题来了,北京电信达又卖给谁了?


  2012年8月,北京电信达与英特达订立一项有条件独承诺。英特达只可向北京电信达采购终端机。若未得北京电信达书面同意,不得直接或间接向任何其他第三方企业、机构或人士采购。

  此外,新濠环2011-2013年连续三年财报均提到英特达是其主要客户,分别贡献了5768.2万港元、8058.8万港元和3933.1万港元收入。


  到这里,事情一目了然。伍盛负责给北京电信达生产终端机,再由北京电信达转手卖给英特达,最后由英特达给票机构提供设备及维保服务。


  另外,由于早几年伍丰和贝英斯数码也存在关联,故不排除通过北京电信达向贝英斯数码销售终端机的可能性。


  500票打什么算?

  根据我们的统计数据(仅统计政府采购网开信息),2016年票设备及服务市场,英特达拥有21%的体份额。


  另外,2012年7月,国体育总局下属上市司中体产业收购英特达45%股权。这样一个“准国队”背景的身份有助于英特达拿到体订单。


  如此来看,英特达的实力尚可。但同时,英特达的发展前景也不明朗:一是,眼下票大环境降温,设备市场竞争激烈,行业司收入均有下降;二是,英特达只是新濠环的关联司,并非完全控股,新濠环未必能将全部收入落袋。


  更让人担忧的是,根据开报道,目前国体育总局已定下定决心转让中体产业全部股权。倘若转让出去,英特达或将失去靠山,获取订单能力要打个问号。


  500票通过收购新濠环,间接进入票终端机制造领域,这一举动看似野心勃发,但更多是无奈之举。在苦守两年,未能迎来互联网重启之后,耗去近2/3资金连续收购包括新濠环在内的两个博司,这或许说明其已不对互联网票抱有希望。


  但是,收购新濠环,这笔交易划算吗?我们看到,从基本面来看,这是一间连续四年亏损,并且业务单一,严重依赖一两个主要客户的司。不知这是病急乱投医,还是另有算?500票的未来蓝图越显得像林中迷雾。


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